每日市场展望，2026年6月17日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济简讯——油价下跌，债券价格上涨，沃什备受关注

“油价暴跌改变了全球市场的基调，支撑了债券价格，并缓解了短期通胀压力。但由于人工智能估值仍受到密切关注，且各国央行尚未准备好完全放松警惕，因此并未引发股市全面上涨。今天的美联储会议与其说是利率决定，不如说是沃什的政策框架：减少指引，可能更加关注截尾均值通胀，将人工智能/生产率作为结构性主题，并就更长期的资产负债表问题展开讨论。在英国，疲软的消费者物价指数（CPI）让贝利有更多时间观望。对市场而言，油价下跌是一种解脱——但沃什领导下的美联储将决定，这种解脱有多少能够转化为更宽松的金融环境。”

随着油价持续下跌，全球债券市场出现反弹，投资者正密切关注凯文·沃什就任美联储主席后的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议。布伦特原油价格已跌破每桶79美元，四个交易日累计下跌约15%，市场普遍认为美伊协议重启霍尔木兹海峡将显著缓解供应风险。油价下跌有助于降低通胀预期，并促使投资者重新转向久期债券，澳大利亚和日本10年期国债收益率均下跌约5个基点，美国国债收益率也维持在近期低点附近。股市表现则更为分化。周二科技股抛售潮过后，标普500指数期货上涨约0.3%，但纳斯达克100指数在半导体股走弱后下跌近2%，仍面临压力。亚洲股市上涨0.3%，连续第四个交易日走高，但市场风险偏好情绪不如本周早些时候那样普遍。油价下跌支撑了经济增长并降低了通胀风险，但投资者仍在纠结人工智能估值过高的问题，以及近期的上涨行情是否过快过猛。油价走势是宏观经济的核心动态。布伦特原油价格跌破79美元/桶，标志着油价从冲突引发的高位大幅回落，并显著降低了近期整体通胀的压力。但市场尚未完全恢复到冲突前的状态。霍尔木兹海峡协议降低了尾部风险，并最终有望改善供应，但运营正常化仍取决于安全核查、保险重新定价以及商业航运信心的重建。目前，通胀缓解是实实在在的，但各国央行将谨慎行事，避免过度解读。

这种谨慎将在今天的美联储会议上体现出来。预计利率将维持不变，因此市场焦点完全集中在沃什的讲话上。作为特朗普总统的任命人选，沃什预计将逐步引导美联储向更加鸽派的方向发展。但他的政策框架不太可能在首次会议上全面实施。更可能出现的直接变化是风格上的转变：减少前瞻性指引，降低对精确信号的重视，回归沃什所说的“回归乏味”的央行政策。这种沟通方式的转变至关重要。弱化前瞻性指引既符合沃什的理念，也符合当前的宏观环境。鉴于油价大幅下跌，但劳动力市场和通胀数据依然坚挺，美联储几乎没有动力发出明确的方向性信号。沃什可能更倾向于让市场自行判断经济前景，而不是依赖美联储精心措辞的表态。这或许可以降低过度承诺的风险，但如果投资者难以解读美联储刻意减少信息量的表态，则可能加剧市场波动。

通胀衡量是另一个值得关注的领域。沃什此前曾建议美联储应更加关注潜在通胀指标，并表示更倾向于使用达拉斯联储的截尾均值通胀率而非标准核心个人消费支出（PCE）通胀率。这比改变沟通方式更难获得机构的认可。核心通胀率已深深嵌入美联储的框架之中，截尾均值通胀率虽然有用，但不太可能立即取代传统指标。不过，任何提及更广泛的潜在通胀指标都将是沃什希望委员会走向何方的重要信号。他对结构性因素的看法也至关重要，尤其是人工智能。沃什认为，人工智能和生产率的提高最终可能抑制通胀，但相关证据大多仍是轶事。这就造成了一种艰难的平衡。如果美联储过分强调人工智能带来的生产率繁荣，就可能对当前的通胀反应不足。但如果完全忽略这种可能性，则可能过度收紧货币政策，导致结构性供给侧改善。目前，强劲的劳动力市场数据和企业消费使得人们难以过分依赖人工智能抑制通胀的说法。

资产负债表是更长期的问题。沃什长期以来一直支持缩减美联储的资产负债表规模。鉴于金融稳定方面的考量以及部分理事会成员可能存在的阻力，此前认为缩减资产负债表规模可以抵消或促进政策利率下降的观点现在看来不再那么重要。不过，如果沃什暗示未来将采取更积极的量化紧缩策略，即使政策利率保持不变，市场也可能将其解读为收紧货币政策的信号。美联储近期也需要处理大量数据。自5月以来，通胀走强，劳动力市场数据也趋于强劲。在伊朗核危机爆发之前，这种“过热”的组合就已经使战前通胀路径变得更加复杂。油价暴跌虽然有所帮助，但并不能抹去需求走强和劳动力市场趋紧的迹象。美联储可以欢迎能源价格下跌，但这并不意味着通胀已经得到控制。

英国通胀报告为英国央行带来了更直接的缓解。5月份总体CPI同比上涨2.8%，低于预期，也远低于英国央行4月份货币政策评估（MPR）预测的3.3%。核心CPI同比上涨0.1个百分点至2.6%，但仍比英国央行工作人员的预测低0.2个百分点。服务业通胀率为3.7%，低于英国央行3.9%的预期。换句话说，整体通胀状况比英国央行预期更为疲软。食品价格是此次通胀意外下跌的主要原因。食品通胀率从3.0%放缓至2.2%，远低于4月份MPR隐含的3.5%。鉴于联合国世界食品价格指数已再次走高，现在就完全排除未来价格传导效应的可能性还为时过早。但对于寻求能源冲击第二轮影响早期证据的货币政策委员会成员而言，这份CPI报告相对而言较为温和。英国央行鹰派人士仍有理由保持谨慎。PPI投入价格同比上涨8.7%，表明管道成本压力依然居高不下。能源和进口成本的传导效应可能存在较长的滞后。部分CPI数据也反映的是季节性或时间因素的影响，而非直接的通缩信号。但美伊协议达成后批发能源价格的下跌，以及CPI数据低于英国央行预期，无疑强化了贝利暂缓加息的理由。这使得明日英国央行的决策更像是一场投票分歧的博弈，而非利率变动的博弈。预计银行利率将维持在3.75%不变。皮尔和格林仍可能是鹰派的反对者，曼恩则有可能成为第三位反对者。但疲软的CPI数据使得鹰派人士更难论证立即收紧货币政策的必要性。贝利的策略——容忍更长时间的通胀超调，而非大幅削减需求——得到了更多支持。

在中国，中国人民银行正在释放货币政策框架可能发生变化的信号，更加重视隔夜利率并加强短期利率管理。增加隔夜逆回购操作将使中国人民银行的操作框架更接近全球主要央行的运作模式。这本身并非一个剧烈的宽松信号，但表明在内需依然疲软、政策传导不均衡的当下，中国人民银行希望进行更精准的流动性控制。日本和澳大利亚的政策走势与油价上涨带来的久期上涨有所不同。日本央行已经加息，并且继续与大多数发达市场央行保持距离，逐步收紧货币政策。澳大利亚储备银行虽然维持利率不变，但由于担心油价上涨会传导至通胀，因此仍倾向于收紧货币政策。油价下跌对两国都有利，但两国央行都未宣布通胀问题已经解决。

隔夜新闻

• 美联储维持利率不变，沃什即将首次亮相

• 瑞士央行或将在美伊和平协议达成前维持利率不变

• 沃什时代开启，债券期权交易员对美联储的利率路径意见分歧

• 债券市场反弹未能缓解全球利率长期高企的威胁

• 特朗普的伊朗核协议或包含3000亿美元的重建基金

• 特朗普政府考虑如何增加霍尔木兹海峡的油轮运输量

• 随着“美国例外论”贸易政策回归，投资者纷纷涌入看涨美元的行情

• 中国人民银行：若隔夜利率持续偏离政策水平，将采取行动

• 日元推高进口，日本贸易收支转为逆差

• 芯片需求推动日本制造商信心上升

• 欧盟准备在俄罗斯实施进口禁令后为亚美尼亚提供贸易救济

• 美国暂未将DeepSeek列入黑名单其他被视为安全风险的项目

• OpenAI 第一季度亏损 37 亿美元，营收 57 亿美元

• 微软考虑将 DeepSeek 集成到 Copilot Cowork 中

• 汇丰银行与谷歌的 AI 合作预计将带来超过 1 亿美元的收益

• 大众汽车为避免 100 亿美元发动机销售中的冲突，采用密封投标方式

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1450 (EU974.1m), 1.1500 (EU560.9m), 1.1560 (EU496.2m)

• USD/JPY: 158.00 ($1.09b), 157.25 ($749.6m), 158.50 ($691.1m)

• AUD/USD: 0.6650 (AUD933.3m), 0.7350 (AUD767.3m), 0.6825 (AUD560m)

• GBP/USD: 1.3300 (GBP370m)

• USD/CNY : 6.7928 ($1.8b), 6.8500 ($569m), 6.7400 ($400m)

• USD/MXN: 17.24 ($629.5m), 17.37 ($546.6m), 17.60 ($471.4m)

• USD/BRL: 5.1100 ($767.5m), 5.0800 ($508.7m), 5.0000 ($431m)

• NZD/USD: 0.5750 (NZD450m), 0.5800 (NZD405m)

截至2026年6月12日，美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓情况如下：

• 股票基金投机者大幅减少了标普500指数（CME）的净空头头寸，减少了48,536份合约，总数降至437,047份。与此同时，股票基金经理也减少了标普500指数（CME）的净多头头寸，减少了5,095份合约，总数降至980,112份。

• 再来看美国国债期货，投机者减少了芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货的净空头头寸，减少了49,056份合约，目前为1,320,162份。然而，CBOT 10年期美国国债期货的净空头头寸有所增加，增加了34,232份合约，达到863,807份。相比之下，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的净空头头寸大幅减少130,350份合约，收于1,219,838份。

• 另一方面，投机者增加了CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸，增加了31,021份合约，目前总计318,731份。此外，CBOT美国国债期货的净空头头寸也小幅增加了3,452份合约，达到163,305份。

• 在加密货币领域，比特币多头持有3,018份净多头头寸。

• 货币的净头寸出现波动：瑞士法郎的净空头头寸为-36,665份合约；英镑为-64,213份合约；而欧元则拥有13,932份净多头头寸。最后，日元继续疲软，净空头头寸为 -145,818 张合约。

技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于7570，目标价位7700

• 低于7480，目标价位7395

美元指数 (DXY)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于99.20，目标价位100.30

• 低于99，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.17，目标价位1.1780

• 低于1.1650，目标价位1.1450

英镑/美元 (GBPUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于1.35，目标价位1.3580

• 低于1.35，目标价位1.3150

美元/日元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 159.30 目标价 162.20

• 低于 159 目标价 157.95

黄金/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4200 目标价 4500

• 低于 4150 目标价 3569

比特币/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 67.2k 目标价 70.5k

• 低于 60.5k 目标价 52.2k